中国校车有望迎来爆发期
2013-06-21 07:15:00来源：腾讯财经作者：彭勇 余兵 王德安
公交客车助2013年5月销量大幅增长，预计6月销量环比将有所回落(同比持平或略有下滑)。5月销售客车2.2万辆，同比增长19.1%。5月客车销量的增量主要来自公交客车，公交客车销量同比增加了3119辆，占同期客车销量增量的87.5%。由于四部委3000-5000辆混合动力客车推广政策于5月底到期，估计5月混合动力客车出货量大幅攀升，推动公交客车销量同比增长62.8%。我们估计6月客车销量环比将有所回落，原因如下：1)在新能源客车推广政策真空期，公交客车难以维持前期高速增长趋势；2)已临近暑假，校车销售大幅好转可能性小；3)国Ⅳ实施预期带来的提前购买量有限，尚不足以推动整个客车行业销量增长。
大型座位客车销量同比降幅逐月收窄，但仍不乐观。3-5月大型座位客车销量同比依次为-27.8%、-25.4%、-22.3%，大型座位客车销售情况仍不太乐观。考虑到国Ⅲ升级国Ⅳ带来的提前购买和暑期旅游高峰即将到来，我们预计6月大型座位客车销量环比有所增长，但同比仍有一定程度的下滑。高铁和动车开行列数逐年增长对中长途公路客运车辆替代，节假日高速公路免费，致旅游客车需求不足，均将长期影响大、中型座位客车的需求。我们预计大、中型座位客车销量增长已过高峰期，未来销量保持微增长态势。
目前校车销量主要由县级政府及学校自发购买推动，国家层面推动力量有限。5月校车销量同比增长9.9%，校车销售延续前期大、中型校车和轻型校车冰火两重天的局面，大、中型校车分别同比下滑35.6%和29.3%，与之对应的是轻型校车销量同比增长63.0%。这一现象表明目前校车销售仍以部分县级政府学校自发购买为主，政府推动力量较弱，待财政部推出具体的校车补贴政策后，校车有望迎来爆发期。轻型校车需求的上升，宇通客车竞争优势难以体现，致其校车市场市占率略有下滑。
混合动力客车销量爆发增长告一段落，待后续补贴政策跟进。5月混合动力客车产量高达2785辆，同比增长877.2%。本次四部委3000-5000辆混合动力客车推广政策已于5月底到期，我们估计宇通客车取得2500辆左右的订单。由于新的推广政策尚未出台，目前新能源客车推广处于真空期，我们预计6月混合动力客车产量将恢复至300-400辆的水平。
混合动力客车热销，推动宇通客车股价上涨。最近一个月客车股中仅有宇通客车有绝对收益，股价上涨2.1%。5月宇通客车销量同比增长26.9%，高于行业平均水平7.8个百分点。按最新股本摊薄，我们预计宇通客车2013-2015年EPS分别为1.38元、1.47元和1.57元。考虑到客车市场平稳发展，宇通强大的经营管理能力，我们认为公司合理估值水平应在15倍动态PE，合理股价20.7元，维持“推荐”投资评级。
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