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宇通客车中报点评:校车和出口驱动业绩高增长

发布时间：2012-08-22 09:38:17来源：网络作者：佚名

　　公司上半年净利润增长34.34%,超市场预期。公司2012年上半年实现营业收入为82.96亿元,同比增长27.11%;归属母公司净利润为5.9亿元,同比增长34.34%;归属上市公司股东的扣除非经常损益的净利润为5.27亿元,同比增长27.26%;全面摊薄后EPS为0.84元,超市场预期。处置可供出售金融资产,投资收益大幅增加。2012年上半年公司清空所持中国人寿和中国平安的股票共获得5952万元的投资收益,为每股业绩增厚0.08元。

　　校车和出口高增长使公司产品结构优化。公司2012年上半年毛利率为18.75%,比去年同期高出1.58个百分点。其中2季度毛利率为19.1%,比1季度高出0.7个百分点。主要是由于:1.毛利率较高的大客比重上升,提升了公司整体毛利率。上半年公司大客销量占比46.8%,高于去年同期44.9%的比重。大客占比提升主要是由于出口销量大幅增长所致,公司上半年共出口客车2440辆,同比增长81.4%,远高于公司整体销量18.2%的增长。2.校车销量实现高增长。毛利率较高的校车上半年共销售3373辆,占全国校车销量的约30.5%,高于公司大中客市场的占比。3.原材料价格大幅下降。公司主要原材料钢材大幅降价,也提升了公司的整体毛利率。

　　校车销售进入旺季,3季度销量有望实现较高增长。随着开学季的到来,公司8月校车销量预计会有较大增幅,我们估计3季度公司校车销量有望达到2800辆左右,为公司业绩快速增长提供有力保证。

　　盈利预测与估值:我们预计公司2012-2014年EPS分别为2.07、2.42和2.77元,对应目前股价动态PE分别为11倍、9倍和8倍,维持公司“买入-A”评级,6个月目标价28.98元。

　　风险提示:1.校车推广普及程度不如预期。2.国民经济增速放缓超预期导致非校车类客车产品销量大幅下滑。

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