汽车零部件：铅酸电池拐点明确 行业景气持续爆发

发布时间：2011-08-03 09:39:52来源：证券时报网作者：佚名

　　国家出手铅治理，“政策持续+产品提价”将推动行业进入中长期拐点。近期铅中毒和铅污染恶性事件增强政府长期治理铅酸电池行业的决心，政策持续将有助于铅酸电池行业进入中长期拐点。我们认为本次行业洗牌力度将会超预期，铅酸电池制造行业将进入较长的改善周期，龙头涨价的潜力将促使业绩爆发增长。

　　政策持续将促使长期供需出现转折，短期涨价动力带动业绩超预期。由于政府监管不足，铅酸电池长期处于略微的供过于求，地方小品牌及假冒品牌充斥售后市场，竞争环境恶劣；如果政策治理力度持续和相关法规强力执行，落后小产能面临全面退出(产能削减幅度预计超过30%)，两年内市场将面临供不应求；同时行业集中度提升，增强上下游议价能力，售后市场产品涨价预期强烈(>15%)。

　　政府整合的手段将落实在三个方面：1、产能壁垒：30万kVah和50万只的产能壁垒将导致全国3000多家铅蓄电池厂至少有1000家企业无法达到；2、资金技术壁垒：生产环节的环保设备购置将导致资金和技术壁垒提高200%以上；3、选址壁垒：铅酸电池企业民防距离超过500米将导致中小规模的企业复产和扩产困难。

　　铅酸电池龙头受益行业景气，盈利将远超预期。行业面对配套和售后双重扩容，抵御今年汽车行业增速下滑：售后市场增长稳定在20%左右，配套市场增速回调不改行业景气；公司的商业模式：配套市场(~40%)树立品牌，售后市场(~60%)

　　实现盈利；我们预计，行业龙头依托技术、管理和品牌优势，产能释放后销量增长和产品提价将带动盈利大幅超预期。

　　投资建议：我们建议把握铅酸电池行业的整合机遇，重点推荐骆驼股份和风帆股份。由于行业独特的商业模式，售后市场价格对公司盈利具有较大弹性。理论测算：骆驼股份售后市场批发价格5%、10%、15%的提高带动的业绩弹性为0.17、0.35、0.52，风帆股份售后市场批发价格5%、10%、15%的提高带动的业绩弹性为0.22、0.45、0.67，两公司业绩超预期潜力大。

　　风险提示：铅酸蓄电池行业治理力度下降、铅价大幅上涨将影响相关公司盈利不达预期。

链接：/news/2011/8067.html

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