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徐工科技：剥离亏损重卡业务提升盈利能力

发布时间：2010-01-25 10:42:55来源：中国证券网作者：国泰君安

　　事件：公司公告将所持南京徐工汽车制造有限公司(以下简称徐工汽车)60%的股权转让给徐工有限，交易价格为12180.22万元，退出重卡业务。

　　此次股权转让对徐工利好：通过此次股权转让，公司将目前仍处于亏损状态且短期难以扭亏的重卡业务剥离至徐工有限，有利于增强公司的盈利能力；有利于利用大股东徐工有限的实力来培育成长性较好、但需要高投入的重卡业务。

　　进入重卡业务后，发展低于预期，短期难以扭亏：2008年公司通过收购南京春兰汽车制造有限公司(后更名徐工汽车)60%的股权进入重卡业务，希望能够发挥徐重和重卡业务在底盘和零部件等方面的协同效应，但没想到并没有显现效果。公司预计2009年徐工汽车实际亏损将扩大至7000万元，对2009年EPS贡献-5分钱，而且公司预计短期内重卡业务难以扭亏。

　　决定剥离重卡业务：鉴于徐工汽车目前在重卡行业的竞争能力、现有生产和技术水平较弱，如果要做强重卡业务，预计在未来3-5年时间内需要投入20-30亿元。而公司为了提高现有工程机械主业的竞争优势，近2年就需要投资约80亿元，没有能力再满足重卡的投资需求。相比之下，徐工有限具有较强的投资能力去培育发展重卡。因此公司决定将重卡业务转让给徐工有限，暂时退出该业务。

　　盈利预测与投资建议：此次股权不影响2009年业绩，但会提高2010年业绩，提升公司成长性。预计2009-2011年公司EPS分别为2.00、2.53、3.14元，根据公司增发预案，假设增发定价基准日为预案公告日，那么增发价不低于30.8元/股，2009-2011年公司EPS最多被摊薄至1.73、2.18、2.71元。维持公司45元的目标价和增持评级。

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